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    外媒評蔚來上市:挑戰特斯拉有野心 但有些倉促

    網易科技訊 8月22日消息,據國外媒體報道,上周中國電動汽車制造公司蔚來(NIO)向美國證券交易委員會提交了招股書,計劃在美國紐約證券交易所公開上市,最多募資18億美元。與大多數電動汽車初創企業相比,蔚來的現狀更好。但事實上,其存在不少問題,可能還沒有準備好進入全球舞臺。

    可以說,中國電動汽車制造公司蔚來(NIO)是過去幾年中成立的所有豪華電動汽車初創企業中走得最遠的一家。根據其上周提交給美國證券交易委員會(SEC)的一份文件,該公司希望在紐約證券交易所上市。但對該文件的仔細分析顯示,該公司在第一款汽車的需求和生產方面都面臨著潛在障礙,同時招股書還暴露出該公司在準備IPO前幾個月發現了一個關鍵的財務問題。

    雖然蔚來成立的時間不長,但已經走過了漫長的道路。該公司成立于2014年,迅速(在汽車行業的時間尺度上)設計并生產出全電動超級跑車EP9,這款車型打破了一些電動車和非電動車的生產記錄。2016年底,EP9還在德克薩斯州的美國賽道上實現自動駕駛,這有助于證實公司開發自動駕駛技術的雄心。

    該公司的首款量產汽車是名為ES8的7座SUV,于2017年12月首次亮相,并于今年春天早些時候在中國投產。這款車的價格大約是特斯拉Model X型電動汽車在中國市場售價的一半。今年6月份,蔚來開始向中國消費者發貨。同時,該公司在招股書中稱一款名為ES6的小型五座SUV正處于研發中,將于2019年交付使用。在發布這些汽車的過程中,蔚來的全球員工人數已增至6000多人。

    蔚來也得到了一些大公司的支持,騰訊、百度和紅杉資本都持有該公司的股份。據報道,軟銀甚至有興趣購買部分公開發行的股票。蔚來需要大公司的支持,因為該公司在改變擁有汽車的體驗方面也有很大的想法,其包括“NIO會所”(將汽車服務中心和咖啡館結合在一起的場所),到電池交換技術,再到儀表盤上的人工智能助手。

    “特斯拉是一家創立于互聯網時代的公司,而蔚來則誕生于移動互聯網時代,”創始人李斌去年12月份表示。“在這樣一個新時代,智能手機和應用程序在人們日常生活中扮演著更重要的角色,這也給我們這樣的公司提供了一個變革現有汽車行業的巨大機會。”

    蔚來的許多同行都認同量產電動汽車和讓公司在美國上市的目標,但該公司即將成為繼特斯拉之后首家同時實現這兩項目標的電動汽車初創企業。法拉第未來(Faraday Future), Lucid Motors, SF Motors, Byton, Rivian等電動汽車初創公司都還沒有實現量產,其中許多公司仍在為融資而四處奔走。

    但蔚來提交給美國證券交易委員會的招股書顯示,其仍面臨諸多挑戰。

    生產障礙

    自今年6月28日第一輛ES8電動汽車從工廠下線以來,蔚來只向客戶發送了481輛ES8。因此迄今為止,其第一款汽車給公司帶來的總收入僅為700萬美元。

    市場研究公司JD Power全球汽車部門主管道格·貝茨(Doug Betts)表示,緩慢的起步可能會對公司長遠發展有所幫助。他表示:“我認為,如果他們聰明的話,他們會小心謹慎地嘗試大規模生產并交付汽車,因為公司可能發生的最糟糕的事情就是早期交付的產品質量問題。”“他們需要用戶對自己得到的東西感到興奮,從而開始建立長久動力。”

    但即使這是真的,ES8的市場需求也并不算高。蔚來表示,自去年12月份發布以來,該公司的ES8電動汽車預訂量只有17000輛。考慮到中國目前是全球最大的電動汽車市場,年銷量已經達到了100萬輛,這個數字顯得微不足道。根據招股書的數據,預訂ES8需要支付人民幣5,000元(約合730美元)的可退款定金,其中4,989名客戶已經支付了人民幣45,000萬元(約合6,500美元)的不可退款定金。

    根據蔚來自己提交的文件,如果早期客戶被ES8所吸引,這款SUV車型大獲成功,那么事情可能會變得更加復雜。NIO在招股書中表示,雖然該公司的目標是最終能夠在三到四周內完成客戶車輛訂單的生產制造,但目前來看,如果現有的17000個訂單全部實現生產,公司需要“6到9個月”的時間才能完成。

    造成這種延遲的原因在于蔚來實際上并沒有自己生產ES8的能力。目前其將電動汽車的生產外包給江淮汽車集團(JAC)。蔚來表示,它計劃最終在上海一家工廠中生產自己的汽車,目前該工廠正處于建設之中,至少要到2020年才會投入使用。在此之前,蔚來與江淮汽車簽訂了合同,由后者在蔚來工廠投產前代為生產ES8和即將上市的ES6。蔚來在招股書中承認,其“開發和制造一款質量上乘,能按時交付并吸引更多客戶的汽車的能力尚未得到證實,而且仍處在不斷變化當中”。

    貝茨指出,當法拉第未來(Faraday Future)和Lucid Motors等競爭對手努力為自己的工廠爭取資金時,外包制造是蔚來已經實現電動汽車投產的一個重要原因。

    但根據招股書的說法,這筆交易是有附加條件的。蔚來需要向江淮汽車支付其生產每一輛車的費用。除此之外,蔚來還必須賠償江淮汽車在代工生產電動汽車前三年所遭受的任何運營損失,時間自2018年4月ES8電動汽車投產時起算。迄今為止,蔚來已經向江淮汽車支付了1億元人民幣,約合1450萬美元。其中三分之二的款項是“對2018年第二季度發生損失的補償”,其余的款項是“制造和加工費用的預付款以及2018年第三季度潛在損失的預付款”。

    事實上,蔚來比其他任何知名的電動汽車創業公司都走得更遠。然而在成立之初,蔚來第一款電動汽車的生產就面臨著不少難題。由于市場對ES8的早期需求比較少,蔚來有一些喘息的空間來確保實施過程正確。但如果市場需求過低,該公司將不得不向江淮汽車支付更多費用。另一方面,如果需求激增,蔚來可能會在近一年內面臨生產積壓問題,這有可能嚇跑潛在的客戶。

    財務問題

    在過去三年中,蔚來因研發EP9和ES8電動汽車而虧損了16億美元,預計未來三年將虧損18億美元。該公司目前擁有6.685億美元現金。

    市場研究公司Navigant Research高級研究員薩姆·阿布埃爾薩米德(Sam Abuelsamid)表示,獲得更多資金顯然是在紐約證券交易所上市的一個好處,這里的投資者可能更愿意為該公司18億美元的籌資計劃提供支持。

    他表示:“美國投資者會對這樣一家擁有全球抱負的電動汽車初創企業更感興趣,從他們對特斯拉的熱愛來看更是如此。人們對一家非傳統汽車公司的興趣不僅僅是因為這家公司著眼于汽車制造和銷售,還著眼于汽車周邊的整個數字生態系統,其更像是一家科技公司。”

    話雖如此,蔚來在提交給美國證券交易委員會的文件中承認,該公司還沒有完全確定所有資金的用途。其中大部分將被分成研發、銷售和營銷成本,而更多資金開支將用于汽車的制造和供應鏈。但蔚來表示,有一定數量的潛在上市融資尚未確定該如何處理,這筆資金的命運將完全取決于管理層。

    該公司寫道:“在做出投資決定之前,你沒有機會評估上市收益是否得到了恰當使用。你必須依賴我們管理層對本次發行凈收益應用做出決定。”目前還不清楚蔚來將如何分配潛在的18億美元,提交的文件在這方面的表述并不完整。

    事實上,蔚來的上市不會給公司帶來有話語權的潛在股東。公開市場上發行的每一股都有一票投票權。而騰訊的每股股票有四票投票權,蔚來創始人李斌每股股票擁有8票投票權。公司指出,“在我們的三級股權架構中,不同股票擁有不同的投票權,因此李斌和騰訊將在重要的企業事務上擁有相當大的影響力。”報告稱,這種結構“將限制(投資者)影響企業事務的能力。”

    在推動公司上市的過程中,蔚來在招股書中也表露出明顯的發展問題。該公司承認,其現有的財務報告控制“未能跟上業務擴張的步伐”。更糟糕的是,該公司表示,其與普華永道(PricewaterhouseCoopers)北京分公司準備公司上市時,發現了一個“重大缺陷”。蔚來關于美國公認會計準則(GAAP)沒有“可以勝任工作的財務報告和會計人員,并且對美國公認會計準則沒有適當的了解”,這意味著其并沒有為美國證券交易委員會要求的財務報告要求做好妥善準備。

    “哇,”沃頓商學院管理學副教授趙敏媛(Minyuan Zhao,音譯)說,“如果在申請上市之前,你甚至沒有時間去了解清楚公認會計準則,那肯定會有些倉促。”

    蔚來表示,它已經做出了“大量調整”,并“計劃采取措施彌補這種控制缺陷”。但該公司補充稱,“無法保證我們計劃的補救措施將得到妥善實施,或足以消除這種重大缺陷。”

    “我不知道這是否是潛在問題的一個借口,”趙說。但投資者可能將不得不權衡他們的行動,對蔚來的上市計劃進行更多審查,以確保該公司的說法是正確的。據悉,蔚來的此次上市確定由包括摩根士丹利(Morgan Stanley)、高盛亞洲(Goldman Sachs Asia)、花旗集團等主要投資銀行承銷。

    為什么要在美國上市?

    蔚來對美國投資者來說并不陌生。其在加州圣何塞擁有超過500名員工,其中大多數人專注于電動汽車設計、研究和開發。蔚來表示,它最終也會在中國之外的市場銷售汽車。但這種情況要過幾年才會發生。那么,蔚來為什么要在一個目前還沒有提供有形產品的市場上市呢?

    就像阿布薩米德說的那樣,蔚來有可能認為,美國的投資者更熟悉科技公司,其對公司或許更感興趣。除此之外,趙說另一個原因是蔚來的公司結構禁止它在亞洲市場上市。事實上,蔚來是一家注冊在開曼群島的公司。中國、美國和香港的子公司網絡都歸屬于這家母公司,只是為研發或銷售等特定目的而創辦的。

    趙說,紐約證券交易所允許這種這類公司上市,而中國則不允許。

    趙說,中國公司在美國上市也表明該公司已經準備好面對來自美國金融界的更嚴格審查。她表示:“你讓自己置身于這個更復雜的金融市場,也表明愿意讓自己更加透明。”

    進軍美國也能幫助蔚來從中國市場涌現的大量電動汽車初創企業中脫穎而出。在中國,目前已經有近500家電動汽車初創企業,且增長沒有停止的跡象。但趙提醒說,跨國公司的做法也可能會讓公司陷入困境。“是的,你的全球化程度更高,你可以利用所有這些資源、技術和人脈。但你也增加了協調成本。目前尚不清楚,在這樣一個分散在全球的網絡下,你能在多大程度上迅速有效地完成工作。

    趙說,要從中國的大量電動汽車初創企業中脫穎而出,蔚來可能會感到壓力。與此同時,蔚來或許還想抓住投資勢頭的余波,正是這股浪潮使眾多初創企業在美國的市值超過了10億美元。

    她表示:“許多公司正試圖順應潮流。但潮水退去后,還有哪些公司能夠留下來,我們不得而知。”(晗冰)

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